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中信建投:“超跌”过后生产修复 CPI上行压力加大
发布时间:2019-06-09

中信建投:“超跌”过后生产修复 CPI上行压力加大

  摘要  预计增速有所修复。

从高频数据与指数看,5月生产数据继续偏弱。 PMI跌破枯荣线,发电耗煤量同比跌幅扩大,高炉开工率月度均值同比增速回落,预计5月工业增加值增速数据依然偏弱。 但4月工业增加值增速大幅回落的部分原因是企业提前备货透支未来需求,这一因素的拖累在5月可能有所减弱,预计工业增加值增速小幅回升。

  预计社零增速回升,投资增速基本稳定,出口增速修复。

消费方面,汽车销售增速跌幅收窄,商品房销售面积增速虽然回落但短期影响可能难以体现,叠加增速回升等因素,预计社零增速有所修复。

投资方面,前期融资企稳对基建仍有支撑,制造业投资大概率企稳,再考虑价格指数的回升,预计增速延续回升势头。

出口方面,预计出口增速有所修复。

进口方面,考虑到国内需求偏弱、商品价格回落影响,预计美元计价的进口增速明显回落。   预计CPI同比增速反弹,增速回落。

PPI方面,基于行业高频数据测算,5月PPI环比增速约%,同比增速回落至%左右。 CPI方面,猪肉、鲜果、蛋类等支撑食品价格增速回升明显,预计5月CPI同比增速回升至%左右。

  正文  一、预计工业增加值增速有所修复  从高频数据与PMI指数看,5月生产数据继续偏弱。

PMI跌破枯荣线,发电耗煤量同比跌幅扩大,高炉开工率月度均值同比增速回落,预计5月工业增加值增速数据依然偏弱。

但考虑到,4月工业增加值增速大幅回落的部分原因是企业提前备货透支未来需求导致的“超跌”,这一因素在5月可能有所减弱,预计工业增加值增速小幅回升。

  二、预计社零增速回升,投资增速基本稳定,出口增速修复  预计社零增速回升。

汽车方面,乘联会数据显示5月(前三周)零售量增速继续负增长,但跌幅有所收窄。 商品房销售方面,5月份30大城市销售日均销售面积增速有所回落,尤其是一线城市销售面积增速回落明显,但对家具、家电、装修材料等相关行业销售的拖累影响可能会滞后显现。

预计5月CPI增速大概率回升,对社零增速构成支撑。

另外,4月社零增速大幅回落可能也跟企业备货提前有关,这一因素在5月影响可能有所消退。

综合考虑,预计社零增速有所回升。   预计投资增速基本稳定。 在前期融资改善与基建项目推进加快的带动下,预计基建投资增速仍保持平稳。

近期商品房销售与新开工表现较好,预计开发投资短期仍将维持相对高位。 4月工业企业利润增速仍然维持低位,但随着增值税率下调作用的逐步显现,预计制造业投资增速在前期大幅回落后将逐步企稳。 此外,由于固定资产投资增速为累计名义增速,在一定程度上也受固定资产投资价格指数的影响,预计5月份投资价格指数累计增速有所改善,将会对投资增速有所支撑。 综合考虑,预计1-5月固定资产投资增速基本稳定。   预计出口增速有所修复,进口增速有所回落。 外需方面,5月份日本、欧盟制造业PMI指数环比略降,美国PMI指数回落较明显,PMI指数显示外部需求环比有所回落;4月出口增速大幅回落有高基数导致的“超跌”,5月份这一因素影响较小,预计5月出口同比增速有一定反弹。

进口方面,考虑到国内需求偏弱、商品价格回落影响,预计美元计价的进口增速明显回落。   三、预计CPI同比增速反弹,PPI增速回落  预计PPI同比增速回落至%左右。 从PPI相关的价格指数看,5月大宗商品价格、CRB指数、生产资料价格指数与PMI原材料购进价格指数等环比上月略降,跟高频数据表现一致。

根据行业高频数据测算,5月PPI环比增速约%,结合基数因素看,5月PPI同比增速预计回落个百分点至%左右。

  预计CPI同比回升至%左右。 猪肉价格在5月持续上行,根据农业部猪肉批发价格指数估测,CPI猪肉价格同比增速大幅上升至20%左右,较上月涨幅扩大近5个百分点,估测对CPI同比增速拉动率提升幅度超过个百分点。

水果价格近期上涨明显,商务部公布的水果批发价格显示,、香蕉、葡萄等水果价格已达到历史高位,高频数据预测结果显示,5月CPI水果价格同比涨幅可能超过20%,较上月扩大近12个百分点,估测对CPI拉动率扩大个百分点。 鲜菜价格方面,基于农业部批发价格指数的预测结果显示,5月鲜菜价格均值同比增速%左右,与上月相比略降。 其他食品项中,预计蛋类价格同比增速明显扩大,粮食、油脂、牛羊肉等价格同比涨幅有所扩大。 食品价格普遍上涨,显示CPI上行压力加大。

综合考虑其他食品项,预计食品价格同比增速%左右,较上月继续扩大。

非食品项目中,发改委连续两次下调,推测油价同比增速小幅回落2个百分点左右。

综合考虑其他因素,预计5月CPI同比增速回升个百分点至%左右。

(文章来源:)。

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